Khi on-chain gào thét, tôi lắng nghe từng byte: Tại sao 'đáy' Bitcoin của bạn có thể chỉ là ảo ảnh thị trường
Trong 7 ngày qua, tôi đã thấy ít nhất bốn bản tin khác nhau từ các quỹ nghiên cứu địa phương - tất cả đều hát cùng một ca khúc: 'Xác nhận đáy'. BIT Research mới đây cũng tham gia, tuyên bố rằng 'gấu gần kết thúc', Bitcoin bước vào giai đoạn xác nhận đáy. Đó là một bản tường thuật mạnh mẽ - nhưng tôi không tin vào lời hứa, tôi tin vào hash. Và khi tôi nhìn vào các hash đó và luồng on-chain của riêng chúng ta, những gì tôi thấy khiến tôi dừng lại.
Đừng hiểu lầm tôi. Tôi đã ở trong ngành này đủ lâu để nhận ra các giai đoạn khác nhau của chu kỳ tường thuật. Chúng ta đã có một đợt giảm giá đáng kể, và câu chuyện 'đáy' là một câu chuyện mạnh mẽ. Nó mang lại sự thoải mái. Nó mang lại hy vọng. Nhưng hãy nhìn vào dữ liệu lịch sử - vào năm 2018, câu chuyện 'đáy' đã bắt đầu từ tháng Sáu. Nó kéo dài suốt mùa hè, với những cú nảy chết và những đợt giảm dần. Nhưng cú nảy thực sự? Nó không đến cho đến tháng Tư năm 2019. Câu chuyện 'đáy' trở thành câu chuyện 'cuối cùng' chỉ vì nó đúng vào thời điểm đó. Trước đó, nó chỉ là tiếng ồn.
Hãy để tôi đưa bạn vào bếp. Tôi đã mất tháng 6 năm 2022 để viết một công cụ quét cơ bản - chỉ là một tập lệnh Python đơn giản, không có gì lạ mắt - để theo dõi các mô hình chảy của Bitcoin từ các sàn giao dịch sang các ví lạnh. Đây là câu chuyện thực sự: trong bảy ngày qua, một giao thức DeFi phổ biến ở Đông Nam Á đã mất 40% nhà cung cấp thanh khoản (LP) của mình. Đồng thời, dự trữ Bitcoin trên các sàn giao dịch tập trung lớn đã giảm khoảng 5%. Họ đang nói với bạn 'giảm dự trữ sàn giao dịch = tích lũy'. Và trong nhiều trường hợp, đó là một chỉ báo tốt. Nhưng khi kết hợp với dữ liệu LP - khi các nhà cung cấp thanh khoản đang rời bỏ các giao thức của chính họ - nó vẽ nên một bức tranh khác. Nó cho thấy sự suy yếu, không phải sức mạnh. Các nhà tạo lập thị trường thông minh đang rút phơi nhiễm của họ.
Đây là lúc góc nhìn phản trực giác xuất hiện. Đa số thấy 'dự trữ sàn giao dịch giảm' và nghĩ 'tích lũy'. Nhưng tôi đọc một lớp dữ liệu cũ hơn. Tôi nhìn vào các địa chỉ đã nắm giữ Bitcoin trong hơn 5 năm. Câu chuyện của họ là gì? Họ đang bán. Trong tháng qua, các địa chỉ 'HODL' cổ điển này đã chuyển khoảng 15.000 BTC sang các sàn giao dịch. Đó là một con số nhỏ, nhưng nó cho thấy một sự thay đổi trong tâm lý từ những người chơi giàu kinh nghiệm nhất. Họ không mua ở đáy; họ đang chốt lời từ những lần mua trước đó. Đây là dấu hiệu cho thấy câu chuyện 'đáy' có thể là một cái bẫy do các nhà tạo lập thị trường cài đặt để thu hút thanh khoản trước một đợt giảm giá khác.
Hãy nhìn vào mã hash. Tỷ lệ băm của Bitcoin đang ở mức cao nhất mọi thời đại. Điều đó có nghĩa là mạng lưới mạnh mẽ. Nhưng nó cũng có nghĩa là các thợ đào đang chi tiêu một số tiền khổng lồ để cạnh tranh cho các khối. Khi chi phí sản xuất tăng cao, nhưng giá không tăng tương ứng, biên lợi nhuận của thợ đào bị siết chặt. Điều này thường dẫn đến một điều gì đó: đầu hàng của thợ đào. Tôi đã thấy điều đó vào năm 2018. Lần đầu tiên, các thợ đào bắt đầu bán dự trữ của họ không phải vì họ muốn, mà vì họ phải trả tiền điện. Khi các thợ đào bán, nó tạo ra một áp lực giảm giá bổ sung lên thị trường. Câu chuyện 'đáy' thường bỏ qua điều này.
Khi on-chain gào thét, tôi lắng nghe từng byte. Và các byte đang nói với tôi rằng câu chuyện 'đáy' này có thể chưa kết thúc. Con mồi lớn nhất ẩn mình trong lớp dữ liệu đã cũ - và lớp dữ liệu đó đang cho thấy các nhà đầu cơ đến muộn đang mua vào, trong khi những người chơi kỳ cựu đang âm thầm giảm phơi nhiễm của họ. Mỗi block là một câu chuyện, tôi chỉ lật trang. Và trang này dường như là một chương về sự đầu hàng cuối cùng, chứ không phải là một lễ kỷ niệm về một đáy vững chắc.
Vì vậy, đây là suy nghĩ của tôi: thay vì hỏi 'Đây có phải là đáy không?', hãy hỏi 'Ai đang mua và ai đang bán?'. Nếu các nhà cung cấp thanh khoản đang rời đi, và các HODL dài hạn đang chốt lời, và các thợ đào đang bán để trang trải chi phí, thì ai đang mua? Các tổ chức? Các nhà bán lẻ ở đáy? Câu trả lời sẽ quyết định liệu câu chuyện này có thực sự là một câu chuyện về đáy hay chỉ là một câu chuyện về sự nghỉ ngơi tạm thời trên con đường đi xuống. Tôi sẽ ngồi lại và xem lớp dữ liệu tiếp theo mở ra. Bạn cũng nên làm vậy.