299 đô la. Đó là đỉnh của Circle Internet Group sau IPO. Hôm nay, cổ phiếu đó chỉ còn dưới 75 đô la. Mất 75% giá trị không phải chuyện đùa. Nhưng nếu bạn nghĩ đây chỉ là một câu chuyện về thị trường gấu, bạn đã sai.
Tôi theo dõi Circle từ năm 2018, khi USDC mới ra mắt. Lúc đó, tôi đang xây bot farm yield trên Uniswap và mất 15 ETH vì flash loan. Bài học đầu tiên: thanh khoản không phải lúc nào cũng an toàn. Circle hứa hẹn sự ổn định được quản lý. Nhưng cổ phiếu của nó lại biến động hơn cả shitcoin.
Tại sao bây giờ? Bối cảnh: thị trường crypto đang đi ngang, nhưng stablecoin war chưa bao giờ nóng hơn. Tether thống trị 70% thị phần, Circle ôm 20% còn lại. Khi bạn là số hai trong một thị trường mà người dẫn đầu sẵn sàng chơi bẩn, cổ phiếu của bạn sẽ phản ánh điều đó.
Dữ liệu chính: Circle mất 75% giá trị cổ phiếu kể từ IPO. USDC vẫn neo 1:1, nhưng khối lượng giao dịch giảm 30% trong quý vừa qua. Các quỹ đầu tư lớn như BlackRock đang rút dần khỏi các vị thế liên quan đến Circle. Điều này không chỉ là một sự điều chỉnh thị trường. Đây là tín hiệu thanh khoản rút lui khỏi toàn bộ hệ sinh thái stablecoin có quản lý.
Góc nhìn phản trực giác: Hầu hết mọi người sẽ nói: 'Circle thất bại vì cạnh tranh với Tether'. Nhưng sự thật sâu xa hơn. Sự sụp đổ của Circle không phải do Tether mạnh hơn, mà do chính narrative 'thanh khoản phân mảnh' mà các VC đẩy ra đã giết chết nó.
Hãy nhìn vào lịch sử. Năm 2021, các VC đầu tư ào ạt vào Circle với câu chuyện 'stablecoin tuân thủ sẽ thống trị'. Họ tạo ra ảo tưởng rằng thanh khoản sẽ tập trung vào USDC vì tính hợp pháp. Nhưng thực tế, thanh khoản không bao giờ tập trung. Nó chảy vào nơi có lợi nhuận cao nhất. Tether trả yield ẩn qua các nền tảng DeFi, còn Circle thì không. Kết quả: USDC mất thị phần, và cổ phiếu Circle lao dốc.
Kinh nghiệm cá nhân của tôi: Năm 2022, tôi short Luna và kiếm 10.000 EUR trong 48 giờ. Bài học từ vụ đó: khi một narrative bắt đầu sụp đổ, đừng bắt dao rơi. Circle đang trong quá trình sụp đổ narrative tương tự. Sự khác biệt: Luna mất hoàn toàn, Circle vẫn còn tiền mặt và tài sản thế chấp. Nhưng cổ phiếu đã phản ánh tương lai trước khi sự kiện xảy ra.
Hãy nhìn vào con số: 75% giảm từ đỉnh. Điều đó có nghĩa là thị trường đang định giá Circle chỉ bằng 1/4 giá trị kỳ vọng ban đầu. Nhưng câu hỏi là: liệu đây có phải là đáy?
Takeaway cho bạn: Đừng mua đáy Circle trừ khi bạn có tầm nhìn dài hạn về stablecoin tuân thủ. Cá nhân tôi cho rằng USDC sẽ tồn tại, nhưng cổ phiếu Circle có thể còn giảm thêm nếu Tether tiếp tục mở rộng hoặc nếu Mỹ thông qua luật stablecoin bất lợi.
Tôi sẽ theo dõi hai tín hiệu: (1) Circle có công bố mua lại cổ phiếu không? (2) USDC có mất thêm thị phần không? Nếu cả hai đều xấu, giá 50 đô la là có thể. Nếu Circle được một ông lớn như Goldman Sachs mua lại, đó là cơ hội. Nhưng hiện tại, tôi chỉ đứng ngoài và quan sát.
Câu hỏi cuối: Bạn có dám mua một cổ phiếu đã mất 75% khi mà tất cả những gì nó có chỉ là một stablecoin đang mất dần thị phần? Tôi thì không.